NAND市场增长与AI赋能
NAND闪存市场在未来三年将迎来显著增长，预计总可市场（TAM）增长速度将从长期平均的10%加速至30%以上。这一增长主要得益于eSSD（企业级固态硬盘）需求的激增，其在AI推理中的应用推动了存储需求的快速扩张。摩根大通预计，eSSD的位需求将以49%的复合年增长率（CAGR）从2025年增长到2028年，占总需求的比例将在2028年达到53%。此外，随着HDD（硬盘驱动器）供应的紧张，QLC（四层单元）近线存储的采用也在增加，这进一步推动了NAND市场的发展。
NAND与DRAM的比较及市场动态
尽管NAND市场在AI领域的参与度较低，但其增长潜力依然被看好。与DRAM相比，NAND市场存在一些劣势，如市场碎片化更严重（尤其是中国厂商的参与度更高）、对消费电子的依赖度更高以及在AI领域的参与度较低。然而，NAND供应商在资本支出（capex）方面的纪律性更强，预计2025-2027年的资本强度平均为16%，低于DRAM的26%。此外，摩根大通预计，到2028年，AI NAND的TAM将达到700亿美元💵，虽然仍低于AI DRAM的2200亿美元💵，但增长势头强劲。
NAND技术趋势与供应动态
NAND技术的进步，如从平面NAND到3D NAND的转变，极大地提高了存储密度并降低了成本。然而，近年来NAND供应商在产能扩张方面较为谨慎，主要原因是过去几年的利润率较低。摩根大通指出，随着技术迁移的推进，NAND晶圆输入容量将自然收缩，同时，内存制造商将更多洁净室空间分配给DRAM，导致NAND洁净室面积占比持续下降。尽管如此，NAND单位经济效益正在稳步改善，预计到2027年，每千片晶圆的NAND收入将从2025年的5.5万美元💵增长到10.2万美元💵。
NAND行业结构与竞争格局
NAND行业在过去几十年中经历了多次整合，但与DRAM市场相比，其集中度仍然较低。目前，NAND市场由『三星电子』（SEC）、铠侠（Kioxia）、SK海力士（SKH）等少数大型企业主导，但市场结构相对分散，竞争激烈。摩根大通认为，NAND市场的技术多样性和应用广泛性使得小型企业能够专注于细分市场，从而减少了行业整合的压力。此外，地缘政治因素和市场需求动态可能会在未来推动一些整合，但NAND市场的增长和多样化需求将继续支持一个与DRAM行业不同的竞争格局。
