台积电公布了强劲的第四季度财报，并给出了乐观的业绩展望。
在随后的法说会上，台积电董事长兼首席执行官魏哲家和首席财务官黄仁昭公布，台积电2026年资本支出计划最高将达560亿美元💵，较2025年实际支出409亿美元💵大幅增长37%，创下该公司的史上新高。
这场法说会全程主题几乎都围绕“AI”展开。台积电高管强调，根据他与下游客户的直接沟通验证，台积电面临的需求真实强劲。即便台积电在加速提升资本支出规模、稳步推进全球化产能布局之后，预计AI『芯片』供应缺口的问题短期内仍然难以解决。
台积电财报会重点梳理
一、 AI 需求：真实且长期，成最大增长引擎
台积电管理层表示，通过与云服务提供商、终端客户的直接沟通验证，AI需求具备强真实性。云服务商反馈AI已助力其『社交媒体』软件实现用户持续增长，且自身财务状况充裕，具备持续投入的能力。
台积电自身也将AI技术用于提升工厂生产效率，生产效率每提升1%-2%都能带来显著的 “额外收益”，印证了AI技术的实用价值。
结论：AI 不是短期概念炒作，而是已开始融入日常生活的长期大趋势。
二、资本支出计划：规模、结构与节奏
2025 年实际资本支出：409 亿美元💵，较 2024 年的 298 亿美元💵大幅增长。
2026 年资本支出指引：520-560 亿美元💵，同比增长最高达36.9%，70%-80% 投向先进制程，10% 投向特殊制程，10%-20%投向先进封装、测试、掩膜制造等。
长期规划：未来三年资本支出将明显高于过去三年的 1010 亿美元💵，重点支撑 AI 需求与全球先进制程产能扩张。
三、 供需与产能：短期缺口难缓解，长期产能 2028-2029 年显著释放
当前供需状态：产能极度紧张，AI 『芯片』供应是客户增长瓶颈，『数据中心』电力等基础设施客户已提前 5-6 年规划，非限制因素。
产能缓解节奏：即便2026 年资本支出 520-560 亿美元💵，对当年的产能贡献几乎为零，2027 年产增增长少量释放，2028-2029 年产能才能显著提升。
四、全球化布局
美国亚利桑那州：第二座工厂预计2027 年下半年提前量产，计划打造超级工厂集群。
日本熊本第一座特殊制程工厂 2024 年底量产，德国德累斯顿工厂按计划推进，中国台湾地区持续加码2纳米工厂建设。
台积电 2025 年第四季度财报电话会议实录（部分内容有删减）
jrhz.info台积电投资者关系总监苏志嘉（Jeff Hsu）：各位下午好，欢迎参加台积电 2025 年第四季度财报发布会及电话会议。我是苏志嘉，台积电投资者关系总监，也是今天的主持人。
本次活动流程如下：首先，台积电高级副总裁兼首席财务官黄仁昭（Wendell Huang）先生将总结 2025 年第四季度运营情况，并发布 2026 年第一季度业绩指引；随后，黄仁昭先生与台积电董事长兼首席执行官魏哲家（C.C. Wei）博士将共同阐述公司核心信息；最后，我们将按惯例开放现场及电话提问环节。
台积电首席财务官黄仁昭（Wendell Huang）：谢谢杰夫。各位下午好，感谢大家参与今天的会议。我的汇报将先从 2025 年第四季度财务亮点开始，随后回顾 2025 年全年表现，并发布 2026 年第一季度业绩指引。
受先进制程技术的强劲需求推动，第四季度以新台币计价的营收环比增长 5.7%；以美元💵计价，营收环比增长1.9%，达337亿美元💵，略高于第四季度业绩指引。毛利率环比提升 2.8 个百分点至 62.3%，主要得益于成本优化举措、有利的汇率走势以及高产能利用率。得益于运营杠杆效应，运营费用占净营收的比例从 2025 年第三季度的 8.9% 降至 8.4%，因此运营毛利率环比提升 3.4 个百分点，整体达 54%。
第四季度每股收益（EPS）为 19.5 新台币，净资产收益率（ROE）为 38.8%。接下来看按技术节点划分的营收占比：第四季度，3 纳米制程技术占晶圆营收的 28%，5 纳米和 7 纳米分别占 35% 和 14%，7 纳米及以下先进技术占晶圆营收的 77%。全年来看，3纳米占24%，5 纳米占36%，7 纳米占 14%。先进技术整体占晶圆总营收的比例从 2024 年的 69% 提升至 74%。按应用平台划分，第四季度高性能计算（HPC）营收环比增长 4%，占比达 55%；『智能手机』业务环比增长 11%，占比 32%；物联网（IoT）环比增长 3%，占比 5%；汽车业务环比下降 1%，占比 5%；『数据中心』相关设备（DCE）环比下降 22%，占比 1%。
全年维度，高性能计算（HPC）营收同比增长 48%，『智能手机』、物联网和汽车业务分别同比增长 11%、15% 和 34%，『数据中心』相关设备（DCE）营收与去年持平。2025 年全年，高性能计算（HPC）占总营收的 58%，『智能手机』占 29%，物联网占 5%，汽车业务占 5%，『数据中心』相关设备（DCE）占 1%。资产负债表方面，第四季度末现金及有价证券达 3.1 万亿新台币（约合 980 亿美元💵）。负债端，流动负债环比增加 1820 亿新台币，主要因应计负债及其他负债增加 950 亿新台币，以及应付债券重分类至流动负债部分增加 610 亿新台币。
财务比率方面，应收账款周转天数增加 1 天至 26 天，库存周转天数稳定在 74 天。现金流与资本支出（CapEx）方面，第四季度经营活动产生的现金流量约为 7260 亿新台币，资本支出 3570 亿新台币，派发 2025 年第一季度现金股息 1300 亿新台币。截至季度末，现金余额环比增加 2970 亿新台币，达 2.8 万亿新台币。以美元💵计价，第四季度资本支出总额为 115 亿美元💵。接下来回顾 2025 年全年表现：得益于先进制程技术的强劲需求，我们持续跑赢晶圆代工行业。2025 年，以美元💵计价的营收同比增长 35.9% 至 1250 亿美元💵，以新台币计价同比增长 31.6% 至 3.8 万亿新台币。
毛利率提升 3.8 个百分点至 59.9%，主要反映了产能利用率的提高和成本优化举措的成效，部分被不利的汇率走势及海外工厂带来的毛利率稀释所抵消。借助运营杠杆效应，运营毛利率提升 5.1 个百分点至 50.8%。2025 年全年每股收益同比增长 46.4% 至 66.25 新台币，净资产收益率（ROE）提升 5.1 个百分点至 35.4%。2025 年经营活动产生的现金流量为 2.3 万亿新台币，资本支出 1.3 万亿新台币（约合 409 亿美元💵），因此自由现金流达 1 万亿新台币，较 2024 年增长 15.2%。同时，我们 2025 年派发现金股息 4670 亿新台币，同比增长 28.6%，并将持续提高每股现金股息。
台积电股东 2025 年每股获得 18 新台币现金股息（2024 年为 14 新台币），2026 年每股将至少获得 23 新台币现金股息。
以上是财务总结部分，接下来发布本季度业绩指引。预计先进制程技术的强劲需求将持续支撑公司业务发展。基于当前业务展望，预计 2026 年第一季度营收介于 346 亿至 358 亿美元💵之间，中点值环比增长 4%，同比增长 38%。基于 1 美元💵兑 31.6 新台币的汇率假设，毛利率预计介于 63% 至 65% 之间，运营毛利率介于 54% 至 56% 之间。2025 年实际税率为 16%，2026 年预计实际税率介于 17% 至 18% 之间。
以上是财务汇报的全部内容，接下来阐述核心信息。首先谈谈 2025 年第四季度及 2026 年第一季度的盈利能力：与第三季度相比，第四季度毛利率环比提升 280 个基点至 62.3%，主要得益于成本优化举措、更有利的汇率走势以及更高的整体产能利用率。与三个月前发布的第四季度指引相比，实际毛利率超出指引区间上限 130 个基点，主要因成本优化成效优于预期。此外，第四季度实际汇率为 1 美元💵兑 31.01 新台币，而此前指引中的汇率假设为 1 美元💵兑 30.6 新台币。
我们刚刚发布的第一季度毛利率指引中点值为 64%，环比提升 170 个基点，这主要得益于持续的成本优化举措（包括生产效率提升）和更高的整体产能利用率，部分被海外工厂持续带来的毛利率稀释所抵消。
展望 2026 年全年，基于以下六大因素，我想分享一些正反两方面的影响：一方面，预计 2026 年整体产能利用率将适度提升；3 纳米制程的毛利率预计将在 2026 年某个时点达到公司平均水平，我们将持续努力创造价值；此外，我们正凭借卓越的制造能力提高工厂生产效率，以产出更多晶圆，并加强跨节点产能优化（包括 N7、N5 和 N3 节点之间的灵活产能支持），以支撑盈利能力。
另一方面，随着海外扩张规模扩大，我们预计未来几年海外工厂量产带来的毛利率稀释在初期将介于 2%-3%，后期将扩大至 3%-4%；此外，2 纳米技术的初期量产将于 2026 年下半年开始对毛利率产生稀释影响，预计全年稀释幅度介于 2%-3%；最后，汇率走势不受我们控制，但可能成为 2026 年的另一影响因素。
接下来谈谈台积电 2026 年的资本预算与折旧：资本支出水平往往与未来几年的高增长机遇相关联。
凭借强大的技术领导力和差异化优势，我们已做好充分准备，把握 5G、人工智能（AI）和高性能计算（HPC）等行业大趋势带来的多年结构性需求。
2025 年，我们的资本支出为 409 亿美元💵（2024 年为 298 亿美元💵），我们已开始提高资本支出水平，为未来几年的增长做准备。2026 年，预计资本预算介于 520 亿至 560 亿美元💵之间，我们将持续投资以支持客户增长。
2026 年资本预算中，约 70%-80% 将用于先进制程技术，约 10% 用于特殊制程技术，约 10%-20% 用于先进封装、测试、掩膜制造及其他领域。
预计 2026 年折旧费用同比增长15%-19%区间，主要因 2 纳米技术的量产推进。尽管 2026 年资本支出处于这一水平，我们仍致力于为股东带来盈利增长。
最后谈谈台积电的长期盈利能力展望：作为晶圆代工厂商，我们最大的责任是支持客户增长，并始终将客户视为合作伙伴。话虽如此，我们所处的行业资本密集度极高 —— 仅过去五年，我们的资本支出总额就达 1670 亿美元💵，研发投入达 300 亿美元💵。因此，台积电在持续投资先进制程、特殊制程和先进封装技术以支持客户增长的同时，实现可持续且健康的回报至关重要。
如今，我们面临着先进节点成本上升带来的制造挑战 —— 例如，设备成本日益高昂，制程复杂度不断增加。因此，每月 1000 片 2 纳米（N2）晶圆产能的建置资本支出显著高于每月 1000 片 3 纳米（N3）晶圆产能，而 A14 版本的 3 纳米（N3）每千片晶圆资本支出将更高。此外，全球制造布局扩张、特殊制程技术的新投资以及通胀相关成本也给我们带来了额外的成本挑战，这些都导致资本支出水平上升。因此，过去三年我们的资本支出达 1010 亿美元💵，而未来三年预计将显著高于这一水平。|6kzb.cn。|5mzb.cn。|xjzbbs.cn。|3gzbw.cn。
尽管如此，我们仍将与客户密切合作规划产能，同时坚守原则，确保整个周期内整体产能利用率保持健康水平。我们的定价将保持战略性，而非机会主义。为实现价值创造，我们将与供应商紧密合作，推动更大幅度的成本优化，并凭借卓越的制造能力提高晶圆产出，加强工厂运营中的跨节点产能优化，以支撑盈利能力。通过这些举措，我们相信整个周期内长期毛利率达到 56% 及以上是可实现的，并且能够通过获得可持续且健康的回报，在整个周期内实现高 20% 区间（注：指 25%-29% 区间）的净资产收益率（ROE）。
即使我们为客户承担了更大的资本支出投资负担，我们仍能持续投资技术和产能以支持他们的增长，同时为股东带来长期盈利增长。我们还致力于在年度和季度层面持续、稳步提高每股现金股息。现在，我将话筒交给魏哲家博士。
