上海壁仞科技股份有限公司日前正式通过港交所上市聆讯，即将登陆港股主板，有望成为“港股GPU第一股”。此次上市由中金公司、平安证券（香港）及中银国际担任联席保荐人。这家成立于2019年的通用智能『芯片』设计公司，专注于开发用于人工智能训练与推理的GPGPU『芯片』及整体解决方案。作为国内少数实现千卡集群商业落地的GPGPU企业，公司已成功开发出BR106、BR110及BR166等多款『芯片』产品，并在云端及边缘计算场景中实现规模化商业部署，为多个行业提供高性能智能算力支持。
值得注意的是，在国产高端『芯片』的激烈竞争中，壁仞科技的上市路径选择蕴含了更深层的资本战略考量。当同业巨头如摩尔线程（2024年营收4.38亿元，市值超2800亿元）和沐曦股份（2024年营收7.43亿元，市值超3300亿元）凭借其更高的市值与营收规模，成为科创板聚光灯下的焦点时，市值约155亿元的壁仞科技选择了一条差异化的上市道路——转向香港资本市场。
从财务数据来看，壁仞科技呈现出典型硬科技企业特征：高增长、高投入、尚未盈利。2024年公司实现营收3.37亿元，同比增长超440%，增速亮眼。然而，公司同时面临着15.38亿元的年度净亏损，研发投入占收入比例高达245%，客户集中度风险突出——2023年前五大客户贡献了98.1%的收入。更为关键的是，由于特殊的“赎回负债”安排，公司截至2025年6月负债净额达到89.98亿元，资产负债结构亟待改善。
因此，赴港上市并非被动接受，而是一次主动的战略卡位。这首先使其避免了在科创板与GPU巨头直接对标，得以在港股市场讲述独立的成长故事。其次，港交所“特专科技公司”新规与壁仞高研发投入、已商业化但尚未盈利的财务特征高度契合，其审核更关注技术能力与长期空间，而非短期盈利。最后，面对被列入美国实体清单的地缘政治风险，港股市场对这类风险有更成熟的定价与承受力，选择港股也规避了境内市场可能面临的额外审核不确定性，成为一条兼顾融资效率与风险披露的务实路径。
