“这是价值事务所的第1978篇原创文章”
你看，世事变幻就是如此的无常，在此前无数文章中所长都告诉大家，千万要摒弃线性思维，因为未来绝不是线性外推出来的，这点在近期扫地『机器人』️或者说智能清洁赛道的格局变化中就体现得淋漓尽致。
一开始，科沃斯可以说是扫地『机器人』️&洗地机领域绝对的双料龙头，全方位优势显著，也就短短两年，扫地『机器人』️就被石头科技反超，而后洗地机的市场份额也被石头排挤严重（下面第二张图很明显，当石头的洗地机份额开始狂飙后，科沃斯的份额就开始明显下滑了）。
本来石头一直只有扫地『机器人』️，而科沃斯又有扫地『机器人』️又有洗地机，营收体量要比石头大不少，但近期其营收的优势已经要被追平了。此外，哪怕营收上石头还差科沃斯一点，但从利润层面看，石头已经领先科沃斯两年了，而且领先程度以及营收、市场份额的追赶速度一度让市场觉得科沃斯会输，石头会成为清洁电器领域的真正老大。
但有时候剧本就是反转得这么厉害。
如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。
2025H1，科沃斯的业绩结束了过往两年的疲态，重回高速增长，不论营收还是利润都创下了历史新高。
这一度让市场感到震惊。
为什么呢？为什么2025H1科沃斯的扫地『机器人』️、洗地机市场份额不断被石头侵蚀，业绩还能创历史新高呢？
答案在『于海』外。
01
价值事务所
异军突起的海外
科沃斯2025H1之所以可以打翻身仗，核心就在『于海』外爆了，如果不是海外，它整体的业绩应当还是比较一般的。
科沃斯在海外爆到什么程度呢？
按照半年报的披露，科沃斯和添可品牌海外业务收入占全部收入的40.8%。其中科沃斯品牌海外业务收入占比达42.2%，较上年同期提升3个百分点。在Q1新品上市奠定的良好基础上，Q2海外业务增速环比进一步提升，同比增长达 66.6%，所有海外区域均实现较好的增长，Q2北美同比增长了86.5%，欧洲同比增长了89.2%。
另外，公司在半年报中披露，除主品类外，新品类亦表现优异，报告期内新品类海外收入同比增长120.6%，进入规模化上量和利润贡献的新阶段。
新品指的是擦窗『机器人』️、割草『机器人』️，按照近期投资者交流的说法，这两类产品均经过多年迭代与市场探索，当前已进入规模化上量及利润贡献的可确定阶段，2025年新品类营收预计15-20亿，有正向利润贡献，预计到2027年新品类业务规模更是可达40-50亿。
这些新品基本就是对海外销售的，比如割草『机器人』️，在国内所长实在想不出有什么很好的销售渠道，或许只有高尔夫球场会有点用吧。
2025年科沃斯对于新品的全年预期就是15-20亿，而公司2024一年的营收也就160亿的样子，也就是新品这么快就可以贡献10%以上的收入，而且今年就可以兑现利润。
从势头来看，科沃斯的海外增速确实是越来越猛的，呈逐季度环比增长的势态。
海外其实是突破国内内卷的一个重要抓手。看看下图，科沃斯在国内其实一直在推新，推出更高端的产品，比如今年上半年以恒压活水滚筒洗地技术为突破点发布的T80、X9新品，但均价却一直在降，而海外的均价却不断上涨，甚至是跳跃式上涨。
当在海外站稳脚跟，获得一定的市场份额和利润后再杀回国内市场，往往是降维打击。
为啥这么讲呢？
因为制造业的一大核心特点就是规模优势。目前海外业务对科沃斯营收的贡献已经达到近41%了，不出意外的话，很快就会超过国内业务，甚至成为其营收的绝对主力。规模上来了，成本自然也就下降了，成本下来了，自然也就可以考虑让一部分利给消费者，换句话说就是降价，国内的同行大部分是跟不了的，这是其一。
其二，海外尤其发达国家的消费者都认可，品牌杠杠响，那迟早也会传回国内，进一步深化公司的高端品牌形象，从而拉动国内消费市场。比如出海的国产充电宝安克，现如今也成了绝大多数国内消费者的首选，因为他们觉得连特朗普都用，肯定质量杠杠的。
其三，用户规模越大，意味着收集到的数据越多，越能知道该如何迭代，未来越有可能更快更好地推出新产品。
其四，海外市场打开了，品牌打响了，融资渠道都能多一条。而且有一说一，海外的钱其实比国内好拿，融资渠道多、可能的钱更多，不论站在哪个角度看都是好事，很多时候，很多企业真正的护城河就是钱。
02
价值事务所
更大的空间
其实相比同行而言，科沃斯的产品线一直都是最全的，推新也是最猛的，打一开始就是扫地机+洗地机、科沃斯+添可双品牌双轮驱动，后面又在做割草机、泳池机乃至添可的料理机、吹风机……
为什么科沃斯可以做出这么多东西呢？
这里所长要悄悄预告一下，科沃斯未来可能会成为『机器人』️界的平台型大腕，可能会有很多不同的『机器人』️产品。
为什么这么说呢？
因为科沃斯不仅仅是自研能力强（总是行业第一个推新，也总是率先扩展产品线），同时也投资赋能+产业合作一大批企业，已上市的地平线背后就有科沃斯的影子。
大家可不要小瞧投资的作用，产业投资恰恰是一家企业在行业内最大的护城河。
所长近期多次组织《价值事务所》的小伙伴去上市企业走访调研，不难发现，优秀的上市公司其实都在通过投资更加深度地参与产业链上下游。
这里就拿键凯科技举例子，键凯有投资一些自己的客户，因为觉得很多创业小企业产品非常好、想法非常好，但就是缺钱，而且这个钱其实也不需要太多，可能一两千万就能帮他们很大的忙。因此，键凯投资了几家他觉得比较有前景的客户。
按照键凯的说法好处有这些，首先，作为股东，客户自然会用自己的产品，相当于用很小的投资绑定了未来相当长期的订单。
其次，作为产业内人士，键凯自然会比一般的风投更清楚这些公司的质地，未来的胜率也就会更高。一般的风投PPT都要讲几十遍，内部审评一轮两轮三轮，但他们投客户基本很快就能拍板，至今胜率蛮高的，甚至未来可以成为一个重要的业绩来源。
其三，正是通过投资可以看到现如今的创业公司都在往哪方面发力，自然就可以跟最前沿的技术站在一起。另外，此前都是埋头做自己的事情，现如今通过投资自然打开了视野，可以看得更多、更远，也就更容易判断未来了。
……
键凯如此，科沃斯又何尝不是如此？此前所长一直狂call的CXO如药明、泰格，他们的一大核心看点就是投了整个国内医疗行业的未来。
现如今，科沃斯也通过投资同产业链紧密捆绑在一起，别的不说，至少可以保证他同最前沿最新的技术站在一起而不会掉队，而更别提潜在的商业合作以及上市本垒打的投资回报机会了……
腾讯的南非大股东就是一家上市企业，而且现如今体系内最值钱的就是腾讯。你看，投资投好了，也可以变得相当厉害。哦，巴菲特的伯克希尔好像也是一家投资公司哦！
03
价值事务所
写在最后
总之，通过科沃斯的成功、掉队、反转，相信大家可以更加深刻地认识到世事无常以及未来的难以预测。除此之外，我们也可以透过科沃斯窥见到不少企业在行业变局中破局重生的底层逻辑，即当国内市场陷入份额博弈的内卷时，不妨把视野打开，看看内卷外更广阔的全球化市场，用海外更高溢价的市场反哺规模、沉淀品牌；当单一品类增长见顶时，亦可凭借 “自研 + 投资” 双轮驱动，在其他可能的新品类中抢占先机，通过产业链投资构筑起技术与资源的护城河。
正是通过这种有点类似于向外破局、向内扎根的策略，科沃斯毫无征兆地在2025H1实现了业绩逆袭，更重要的是，他向市场展示了从 “清洁电器龙头” 向 “『机器人』️平台型企业” 跨越的清晰路径。
对于科沃斯而言，眼下的海外爆发与新品放量其实只是起点，随着其全球布局的深化、技术生态的完善，未来在『机器人』️领域的想象空间其实远不止于现如今清洁赛道的这点，比如人形服务『机器人』️是不是可以期待一下？当然，对于整个资本市场来说，科沃斯的王者归来其实也算提供了一份宝贵的启示：在存量竞争时代，唯有打破路径依赖，着眼长期主义布局未来，才能在无常的市场中走出属于自己的确定性增长之路。
